白酒行业马太效应明显 特色酒企发展潜力大

近年来，酒水市场正在发生深刻的变化，行业集中度不断提升，大型酒企对小酒企的挤出效应明显。于此同时，以江小白为代表的差异化经营小酒企也有机会异军突起，阿里、绿城等巨头跨界入局，酒水行业的并购方兴未艾。

从数据上来看，2017年白酒行业在日常消费品种的营收占比将近10%，在食品饮料中的占比是27%，在整个酒水板块里的占比是70%。

同时，酒企对地方税收的贡献度是比较大的。以茅台为例，茅台缴纳的税收是2017年贵州省税收总收入的8.3%。

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从酒水行业的特点来看：

其一是，历史悠久，上可以追溯到远古时代的"猿人酿酒"说。其二是，毛利率比较高或者说很高，上市公司平均毛利率大概在70%-90%的区间。其中，知名白酒的品牌和文化价值溢价非常高。第三是，行业集中度不断提高。

从投资的角度来说，白酒行业是一个好行业。主要是因为：其一，不怕滞销;与其它消费品不同，白酒不仅不怕滞销，而且越陈越香。其二，传统的酿造工艺受到尊崇。其三，是知名酒企的品牌溢价极高。其四，是毛利率高，为各类创新模式提供了足够腾挪的空间。

从白酒行业的整体格局上来看，近几年白酒的销量在下滑，但价格却在逐年提高。整体上白酒行业的营收是稳步增长的。

同时，从白酒行业的结构上来看，行业集中度在不断提升，大酒企对小酒企的生存空间形成了挤压。那么小酒企还有投资价值吗?有一个耳熟能详的的案例，就是江小白，由于其对市场的差异化理解和布局，取得了一定意义上的成功。在此背景下，资本对酒业的兴趣也日益浓厚，比如小米、网易都涉足酒业，阿里收购了1919，绿地也投资了酒业。

那么，如何来理解酒业的投资价值呢?应该说，白酒是一个很特殊的产品品类。各个地方的地域文化不同，水土、温度、湿度这些环境也不同，包括酿造工艺、文化内涵等等，所以它是一个很难被完全标准化的产品。基于此，可以认为消费者对白酒行业的消费需求主要基于以下几个方面：

其一，是品牌、面子。招待尊贵客人，就要上好酒，不然就没有面子。其二，地域记忆与乡愁。很多人，只习惯喝自己家乡的酒，或者是长期认可的一种酒。这里面，有属于他的地域记忆，或者说是乡愁。其三，就是差异化的小品牌，喝的是一种情怀与品位、一种生活方式。

那么，怎么看待白酒行业的投资与并购逻辑呢?

最核心的一点，就是稀缺性的，主要是品牌(品牌的文化张力)、渠道、客户，以及实物资产、数据资产等等。以茅台为例，它的稀缺资源就包括赤水河畔独特的微生物环境，当地特色的小红高粱。因为只有当地的小红高粱，才会产出原汁原味的茅台酒。另外，从酿酒环节来说，它也有自己传统的酿造工艺和品牌文化底蕴。

在业内人士看来，未来白酒行业的发展，离不开并购与重组。在五粮液公司董秘彭智辅看来，任何行业的龙头企业在做大做强方面都离不开并购重组，而白酒行业的并购重组也是一种大趋势。在当前行情下，小酒企生存困难，中小酒企唯有抱团取暖才能增加抗风险能力。从目前行业所显现出来的信息来看，白酒行业的并购重组的时机已经出现。

行业人士认为，白酒行业的马太效应越来越明显。目前行业处在一个混战阶段，未来行业格局会发生巨大的变化，只有拥有特色的酒企，在未来才会有较大的发展空间。