酒业回暖迹象比明显 不同酒种差异分化

据中国酒业协会第五届理事会第三次(扩大)会议近日在北京召开，大会发布了《中国酒业"十三五"发展指导意见》。预计到2020年酿酒产业销售收入达到约1.3万亿元，比2015年9229亿元增长40%，年均复合增长6.9%。那么酒业股有望成为穿越牛熊的价值投资品种吗?西部证券高级投资顾问马征对此进行了分析与解读。

从数据看酒业暖迹象比较明显。白酒行业调整已经三年，而且高端白酒近期都有提价行动，可以看到高端白酒是率先复苏的。那么从整体行业来看，低端白酒以及啤酒、葡萄酒等子行业，回暖的速率是平均的吗?

马征：从目前整个行业看来，不同品种的复苏实际上是不同的状况。首先，高端白酒是以茅台和五粮液为代表，近期不管是从经营的层面上来看，还是从二级市场股价的表现来看，它们都表现出相当强劲的复苏迹象，但是从细分市场看来，中低档白酒还是呈现出差异化的特征。葡萄酒和啤酒各有各的运行特征，首先，国产葡萄酒的产量出现了下跌，同时，进口葡萄酒不断增量，所以国产葡萄酒出现了一个下滑的态势，而进口葡萄酒的回升势头非常明显。从啤酒的经营情况看来，2015年整个市场容量出现了进一步的萎缩，进口啤酒继续挤压国产啤酒。因此整体看来，虽然我们目前看到了以高端白酒为代表的复苏迹象，但是中低端白酒、啤酒和葡萄酒等的复苏进程还是明显有差异的。

从机构调研来分析，机构对白酒业比较看到，茅台目前库存极低，预收款创新高，五粮液一季度回款大幅增加，现在也在加强价格管理，调整优化销售体系，白酒龙头公司能否率先打开白酒业估值的空间?

马征：从数据上来看，白酒在过去一季度还是呈现出整体向好的趋势，今年高端白酒有望进一步出现复苏的迹象。因此，以茅台和五粮液为代表的高端白酒在二级市场中的股价表现的也比较亮眼，它们在二级市场中受到资金的追捧也是比较明显的。

沱牌舍得、ST酒鬼这两家公司具一定品牌及产品力，但近年经营不善。由于具有并购价值，这样的企业后市是否更有投资机会?

马征：沱牌舍得最新一季度的业绩也呈现出预增的趋势，一季度公司的营业收入达到了4.26亿，同比增长35%，纯利的同比增长更是达到了172%。我们可以看出公司在结构调整和应对市场需求方面都做出了很多努力，此外，公司在产品的宣传方面也下了很大的功夫。这些措施对于改善公司的经营状况还是非常有帮助的。如果它们能够在改革和深挖市场需求上下足功夫，未来还是会有进一步的表现机会。

全球葡萄酒2015年生产和消费报告显示,中国的葡萄酒总产量排名全球第九。行业的利润总额增速持续高于收入增速。受中葡股份的持续两个涨停带动，葡萄酒子行业近期表现不错。但是消费者也发现，现在进口葡萄在市场上比较多，冲击国内葡萄酒价格。相关企业能否在今后有较好的业绩表现，比较担心，你怎么分析?

马征：实际上葡萄酒并不是中国长期以来所熟悉的品种，因为中国多年以来一直是以白酒为主导，所以葡萄酒更多的是一种舶来品。国产葡萄酒过去并没有占据高端市场，而中低端市场的品牌形象也影响了中国自产葡萄酒的溢价能力和拓展市场份额中的努力。同时，2015年中国和智利的自由贸易协定已经生效，此外，2019年澳大利亚进口的葡萄酒将享受零关税的优惠政策，实际上这会对中国造成比较明显的冲击。从这个角度上来看，中国企业只有找对自己的市场定位和特色，才有可能进一步在未来更加激烈的竞争中占据自己应有的市场份额。

2000-2015年国内社会消费品零售总额增长6.7倍,而啤酒销售额同期增长3.3倍,啤酒吨酒价格增长不到1倍。国内啤酒企业也在转变经营策略,注重产品升级。上市公司当中珠江啤酒现在发力精酿品种，重庆啤酒主业改善明显的，燕京啤酒和青岛啤酒有区域优势而且有国企改革预期。这些企业的投资机会该怎么来把握?

马征：作为一个舶来品，啤酒的消费群还是以青年人为主导。除了燕京之外，青岛以及雪花等啤酒品牌都是与全球知名的啤酒大厂进行合作。从整个销量上来看，目前市场预估国内啤酒的消费量将出现5%左右的下滑。这一方面不仅体现出了啤酒在市场扩容方面遇到的问题，同时也反映出了白酒、葡萄酒和其他饮料对于整个市场的一种瓜分效应。从目前整个市场的经营趋势来看，很多国内的啤酒厂商都在着力向精酿啤酒领域倾斜，其实精酿啤酒这个概念是由美国传入中国的，一方面是指年产量小于600万桶，另外一方面是拥有自主权。实际上从产品定位的特征看来，啤酒制造也是更加倾向于高端产品和精酿特色，未来啤酒企业之间将会在品质和个性化、高端化的差异分布上来进行竞争，抓住年轻的消费群体将是整个啤酒行业未来一个非常重要的努力。此外，国内众多啤酒厂商在转型的过程中也需要在迎合年轻消费者的口味上进一步下功夫。