国泰君安证券分析师：继续推荐一线白酒

分析目前食品饮料行业现状，提出以发展的眼光看待高档消费品的量、价空间，继续推荐一线白酒、葡萄酒。

　行情演绎及观点回顾：食品饮料板块今年以来涨幅-2.0%，跑赢上证综指0.9 个百分点，其中白酒上涨4.2%，领涨所有子行业，啤酒其次，上涨0.67%。维持我们4、5 月报对行业推荐的观点，继续推荐一线白酒、葡萄酒。

　用发展的眼光看待消费品量、价增长：经济增长，收入增加、消费升级三方面都将推动食品饮料销量和销售价格持续走高。从海外高档消费品的经验看，人均GDP 过万美金后奢侈品消费才刚起步，我国一线大城市刚达到这一标准，因此可乐观看待高档食品饮料的量价上涨空间。贵州茅台(203.81,0.35,0.17%)终端价格突破千元后是否意味着价格天花板上升？

　行业分析：低档消费保持高增长，高档消费超预期。

　白酒：有必要重新审视高档酒增速。白酒上市公司10 年、11 年一季度整体收入同比增长36%、49%。其中今年一季度茅台、五粮液(34.52,0.12,0.35%)在预收账款上升情况下，收入保持了大幅增长。我们草根调查的情况也显示高档酒经销商价差进一步扩大，销售淡季不淡。中低档白酒维持了去年销量的高增速，二线名酒结构升级态势明显。

　葡萄酒：市场蛋糕扩大，竞争格局明晰。我国人均葡萄酒消费量1.2升，为世界平均水平的1/3。在行业快速成长背景下，预计未来几年，进口葡萄酒和国内葡萄酒市场仍将处于共生共增状态。张裕仍然领跑行业，短期竞争优势难以撼动。

　啤酒：跑马圈地新时代加速集中度上升。啤酒兼并收购加速，已经进入最后的肉搏时代，预计最近2-3 年集中度将加速上升。今年啤酒行业成本压力较大，提价恐难以完全覆盖成本上升；长期继续等待行业集中度提升和企业规模扩大后的费用率下降、盈利能力上升。